A股30年再出发 我们需要一个怎样的资本市场 ？******

　　期待中国资本市场“从新出发、从严治理”，在新的征途呈现出更理性、更健康 、更成熟的风貌。

　　1990年12月19日，上海证券交易所鸣锣开业，首批“老八股”上市 ，也标志着中国资本市场 的诞生 。如今，A股市场已风雨兼程走过整整30年的历程 。

　　相对于境外成熟市场数百年 的历史 ，刚满30周岁的A股市场还很年轻。但所取得的成绩有目共睹。比如多层次资本市场架构已趋成型 。从此前只有沪深主板，到现在 的中小板 、创业板 、科创板、新三板 ，以及目前已颇具规模 的区域性股权交易市场等 ，层次分明 ，也为不同行业 、不同规模、不同类型、不同需求 的企业提供差异化的服务奠定了基础 。科创板的设立，启动注册制试点等 ，则在资本市场发展中具有“里程碑”式的意义。

　　市场规模 的不断扩张 ，让A股市场在全球的影响力日益提升 。算上深交所开业后的五只股票 ，A股市场最初挂牌 的上市公司只有13家 。数量虽少 ，但意义非凡 。没有这13家上市公司打头阵，沪深股市就不可能有目前超过4100家的规模 ，以及近80万亿 的总市值 。随着A股市场规模的不断扩张，其在全球市场 的影响力才不断提升 。

　　从支持实体经济发展角度看，A股也功不可没 。根据Wind资讯数据，截至12月18日 ，30年来 ，A股IPO首发融资规模达3.65万亿元 ，再融资规模达11.97万亿元，合计15.62万亿元。相对于发行债券 、银行借贷融资，直接融资对于实体经济的发展更加高效 。

　　不仅如此，30年来，资本市场也成就了一大批明星上市公司。像万科、格力、茅台等企业不断发展壮大 ，离不开资本市场 的支持；众多民营企业 、惠及国计民生的企业做大做优做强，资本市场在其中发挥了巨大 的作用。而且 ，由于拥有资本市场这一退出通道 ，高科技企业、创新创业型企业等也能获得风投、私募股权基金 的支持 ，反过来又能促进这类企业 的发展。

　　然而 ，而立之年再出发 ，我们需要一个怎样的资本市场 ？站在历史 的新起点 ，我们需要认真审视当下的不足 ，通过不断改革与完善 ，将资本市场推上更高的台阶 。

　　首先 ，我们要认识到当前沪深两市 的上市公司质量整体上不高的问题。虽然沪深股市挂牌公司已超过4100家，但上市公司质量却不尽如人意。某些上市公司长期不分红 、不回报股东 ，没有任何 的投资价值，也与监管部门倡导 的积极分红政策相悖 。

　　其次 ，公司治理水平普遍不高也 是一大硬伤 。上市公司实控人 、大股东 、董监高等职责界限与法律责任不明确 ，董事会 、监事会 、股东大会“三会”运作不规范 ，独董不独 ，内控机制形同虚设 ，信息披露存在短板等 ，都是上市公司治理结构不完善与紊乱的具体表现，更 是其治理水平不高 的表现。

　　此外 ，投资者保护不到位同样不可被忽视。投资者保护 是一个老生常谈的话题 ，也是资本市场一“老大难”问题。其集中表现为违规成本低，以及维权难。新证券法虽然大幅提高了违规成本，且推出中国版 的证券集体诉讼制度，但投资者利益保护工作仍然存在漏洞。比如刑法 、公司法还没有同步修订到位 。缺乏刑法 的联动修法 ，对于违规行为 的打击，将呈现出跛脚的一面。

　　期待中国资本市场“从新出发、从严治理”，在新的征途呈现出更理性 、更健康、更成熟 的风貌。

　　□曹中铭(财经评论人)

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